《科创板日报》8月19日讯，十年前，王兴兴创办宇树科技时，注册资本仅有50万元。十年后，这家公司以每股150.80元的价格登陆科创板，上市首日早盘最低价更是飙升至882元，较发行价暴涨484.88%，对应总市值高达3567亿元。在二级市场投资者疯狂追逐“人形机器人第一股”的同时，一份来自一级市场的巨额账面回报单也随之浮出水面。
根据宇树科技上会稿披露的历次增资、股权转让及持股数据测算，若以882元计，部分早期投资机构的回报已突破百倍。德迅投资包含退出收入在内的项目整体回报约703倍，祥峰投资账面回报约560倍；红杉中国累计投入约1.02亿元，当前持股市值约228.43亿元，账面回报约223.5倍。
若论绝对收益，美团系无疑是最大的外部赢家。美团通过汉海信息、Galaxy Z和成都龙珠三个主体，合计持有宇树科技3512.36万股。按882元计算，持股市值约309.79亿元，较约4.2亿元的累计投入，形成了超过300亿元的账面浮盈。
创始人王兴兴直接及间接合计持有约1.2143亿股，按882元计算，对应持股市值更是高达1071亿元。然而，在这令人目眩神迷的造富效应背后，是王兴兴十年近乎孤注一掷的坚持。
宇树科技成立于2016年，直到2022年，其投资方结构仍以中小机构及产业资金为主，头部VC参与有限，红杉中国是较为突出的代表。红杉中国负责该项目的投资人李彦男同样是一名90后。2019年7月，他通过浙大校友渠道初识王兴兴，并凭借QQ号建立了联系。李彦男回忆，王兴兴对技术和产品的极致专注、强烈自信以及对机器人发展的前沿思考深深打动了他。在投决会前，王兴兴甚至带着机器狗现场演示，但因电池超标无法上飞机高铁，只能带着机器狗坐绿皮火车从杭州开往北京。十几个小时后，他带着机器狗出现在北京。2019年12月，红杉中国通过宁波红杉向宇树注资1500万元，获得约10%股权，投后估值约1.5亿元。此后，红杉在2020年、2024年及2025年连续追加，累计投资超1.02亿元。王兴兴在文件处理上极为严谨，亲自修改TS和NDA条款，耗时两个月，Word文档上密密麻麻全是批注，这在当今AI辅助的融资环境中极为罕见。
经过后续融资稀释及资本公积转增，红杉中国旗下两只基金在发行前合计持有2589.96万股，按882元计算，这部分股权价值约228.43亿元，相较投资成本形成约227.41亿元账面浮盈，账面回报达到约223.5倍。
若论回报倍数，红杉并非最高。宇树最早的天使投资人尹方鸣，2016年以1000万元估值出资200万元，后转至持股平台君万弘毅。截至发行前，其权益对应市值约16.38亿元，加上股权转让所得，200万元天使投资的账面回报已超819倍。德迅投资、祥峰投资、顺为资本等早期资方也分别录得约700倍、560倍及超过228倍的回报。经纬创投、敦鸿资产及中国互联网投资基金等外部机构股东，回报也均在百倍以上。
美团系资金通过汉海信息、Galaxy Z和成都龙珠三个主体合计持股3512.36万股，占发行前总股本的9.6488%，是最大的外部股东阵营。美团首次大规模投资发生在2024年，汉海信息投入约2.48亿元获得8%股权，后续继续追加。根据汇率折算，美团系累计投入约4.2亿元，按882元计算持股市值约309.79亿元，账面浮盈超305亿元，对应回报约74倍。
造富效应不仅限于上市前股东。宇树科技此次战略配售共获配808.93万股，总金额约12.20亿元，按882元计算账面价值约71.35亿元，浮盈约59.15亿元。其中，杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司（DeepSeek）备受关注，获配93.3399万股，投入1.41亿元，上市首日账面浮盈约6.83亿元。此外，社保基金、中石油集团及腾讯系产业资本等长线资金也位列其中。相比早期机构动辄百倍的回报，战配投资者的成本虽处于估值跃升之后，但上市首日的表现仍使其在尚未解禁前便获得数倍收益。
从200万投出800倍的项目，到1.02亿变成228亿，再到DeepSeek以战略投资者身份入场，宇树科技十年间吸引了从天使投资、头部VC、互联网大厂到国资基金和AI明星公司的全方位资金涌入。不过，882元对应的3567亿元市值，意味着发行市值在上市首日便扩大至近6倍。这既是早期投资人长达数年的回报兑现，也是二级市场以超3500亿元市值，为一家2025年营收约17亿元的人形机器人公司重新定价。