今早开盘，韩国股市遭遇重挫。韩国综合指数低开5%，跌幅迅速扩大。开盘仅8分钟，韩国交易所便紧急启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化卖盘。截至发稿时，韩股跌幅已达6.71%，其中三星电子跌7.64%，SK海力士跌9.51%。受此影响，日经225指数低开0.96%后跌幅扩大至3%。
隔夜美股延续跌势。当地时间8月18日，纳指收跌1.33%，标普500跌0.69%，道指跌0.22%，三大指数连续第三个交易日收阴。费城半导体指数重挫4.98%，存储概念股全线大跌，铠侠ADR跌超13%，闪迪、SK海力士ADR、希捷科技跌超9%，美光科技与西部数据跌逾7%。光通信与AI云服务板块同步回落，Coherent和CoreWeave跌幅均超过12%。
压垮全球风险偏好的“稻草”最终落在了美债市场。当日，美国30年期国债收益率盘中突破5.33%，创下2007年6月以来新高；10年期收益率升至4.72%，逼近2025年1月高位。受此影响，全球长债收益率集体飙升，英国、法国、德国及日本国债收益率均处于多年高位。此次长端利率上行的动力主要来自供需两端：美国政府近2万亿美元的年度财政赤字持续增加国债供给，而AI热潮引发的发债潮则进一步加剧了这一压力。数据显示，8月美国投资级债券发行量已达1452亿美元，超过2020年8月的月度纪录，集中供给的久期资产将长端收益率一路推高。
让长端担忧进一步发酵的，是华尔街日报关于科技巨头表外承诺的报道。Alphabet、微软、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达、博通、AMD及SpaceX九家公司，在最新财报附注中披露的表外承诺总额约达3万亿美元，相当于过去一年资本开支的5倍。其中，约1.2万亿美元为尚未执行的租赁协议，1.9万亿美元为芯片与数据中心采购承诺，且在两个月内规模增长了50%。以Alphabet为例，其采购承诺从三个月前的3320亿美元激增至8110亿美元。这些义务虽在资产交付前不进入资产负债表，却锁定了未来数年的支出，供需错配持续向长端收益率施压。
“大空头”原型迈克尔·伯里对此发出警告，称AI需求下降、盈利下滑与融资收紧的三重风险正在积聚。与此同时，AI叙事的另一条线也出现松动迹象。彭博报道称，Anthropic截至7月底的年化收入（ARR）约为650亿美元，低于市场此前743亿至800亿美元的预估，降幅接近两成。OpenAI的ARR约400亿美元，同样低于预期的426亿美元。尽管650亿美元较去年底增长逾7倍，但其月度增速已从5月的56%回落至7月的17.6%。在Anthropic以2万亿美元估值筹备IPO之际，市场选择了重新定价，价格战与中国模型的低价竞争，使得盈利兑现的时间表变得更加不确定。
今日A股开盘，半导体、存储、光模块等板块与外盘联动紧密。昨日沪指探底回升收涨0.19%，半导体板块涨2%，展现出相对韧性，今日能否延续这一走势，仍需观察盘面表现。
利率与估值的双重定价，构成了本轮全球调整的主线。这轮调整主要发生在估值层面，而非产业增长层面。尽管Anthropic的ARR不及预期，但其650亿美元较去年底增长逾7倍的事实，说明产业增长仍在持续，兑现节奏并未中断。变的是市场愿意给予的估值倍数。