8月13日早间，著名经济学家、莲华资管首席投资官洪灝在与彭博社的对话中，深入探讨了中国科技估值压力的缓解、AI投资阶段的分化、腾讯与阿里等大厂的转型前景，以及韩国资金正涌入港股寻找低估AI标的等议题。此前在8月11日的CNBC访谈中，他就宇树科技的超额认购热潮、中美存储芯片差异及最新经济数据反映的内需走势等话题发表了最新观点。
**回调修复估值，AI投资进入第二阶段**
经历了约两个月的调整，A股市场此前存在的高估现象和极端状况已得到修正，许多基金经理正重新审视相关标的，部分海外投资者也开始重新评估中国AI股票。洪灝认为，本轮行情已进入第二阶段，投资逻辑发生了根本变化，即质量的重要性远超故事本身。
他指出，目前市场上许多中国AI公司拥有引人入胜的故事，但实际盈利有限，接下来将进入分化阶段。那些在模型研发、Token消耗方面持续进步，或如DeepSeek、月之暗面（K3模型）等在能力上媲美美国同行且成本大幅降低的优质标的，将表现优异。反之，仅靠讲故事的公司将继续跑输大盘。
**巨头转型路漫漫，港股获新资金青睐**
对于腾讯、阿里巴巴、百度等科技巨头，洪灝认为，尽管它们在AI和计算支出上大幅翻番，且部分业务（如腾讯的WorkBuddy、阿里云）已显示出强劲增长，但转型之路依然任重道远。目前这些公司的股价上涨主要属于技术性反弹，空头头寸的回落是主要驱动力。投资者应重点关注这些公司在从传统互联网公司向AI云计算公司转型过程中的质量提升和新的盈利增长点。
近期香港市场反弹势头强劲，恒生科技指数从低点反弹了15%。值得关注的是，市场传闻有相当一部分资金正从韩国市场轮动至香港，寻求估值低廉且未被发掘的中国AI相关标的。这股新生力量对港股结构可能产生实质性影响。
**散户狂热与产能扩张并存**
在宇树科技上市前，其8000倍的认购倍数引发了市场热议。洪灝认为，这反映了散户的狂热，也说明了在高端制造领域投资机会的匮乏。尽管认购倍数极高，他仍预测上市首日股价会大涨，因为大量未中签的散户会伺机进场。长鑫科技上市后市值迅速攀升，截至8月13日收盘已达3.54万亿人民币，超过腾讯成为中国市值最大的上市公司。
针对英伟达黄仁勋牵头筹集的5000亿美元AI融资，洪灝认为黄仁勋讲了一个极具说服力的故事，且融资安排已相当确定。在中国方面，长鑫存储和即将上市的长江存储正推进大规模产能扩张，但受限于技术封锁，中国存储芯片技术至少落后美国两代，前景仍需观察。
**内需疲软与K型复苏**
关于最新经济数据，洪灝指出二季度增速降至4.3%，低于预期。7月高层会议未出台明确的政策信号，关税战持续对增长构成压力。CPI和PPI数据显示内需正在放缓，这是中国当前面临的最大挑战。中国高度依赖出口消化产能，但随着出口份额增长，贸易摩擦风险加剧。
展望未来，中国经济呈现出明显的K型复苏特征。尽管人形机器人、AI、半导体等少数板块表现较好，但地产和消费相关行业日子艰难。中国如何改善与贸易伙伴的关系，以及海外投资布局的速度，将是决定未来走势的关键变量。