鼓狮财经8月10日讯，瑞银旗下HOLT团队最新报告显示，全球科技行业波动性已飙升至互联网泡沫破裂以来的最高点。投资者正重新审视人工智能驱动的超大规模数据中心及半导体公司的现金流回报能否持续。
HOLT团队隶属于瑞银全球投资银行或财富管理研究部门，是瑞银内部专注于价值驱动型投资研究的核心量化团队，并非独立法人实体。
分析指出，人工智能基础设施支出正带来沉重压力。尽管大型超大规模数据中心运营商的利润率保持稳定，但巨额投资正在削弱资产效率，预计到2028年，其现金流投资回报率（CFROI）将出现下滑。
瑞银估算，微软、Meta、Alphabet、亚马逊和甲骨文这五家头部超大规模数据中心运营商，明年合计将面临2270亿美元的资金缺口，难以满足其运营与融资需求。
历史数据也显示，自1998年以来，约650次大型资本支出激增中，有60%导致了CFROI的永久性下降，且对那些初始回报率较高的公司影响尤为显著。
此外，半导体行业也面临独特风险。该行业收益率已飙升至约30%，较此前增长近三倍。然而，自1990年以来，仅有不到1%的公司能维持这一水平。瑞银指出，当前估值假设这种高收益率能持续五年，但这与典型的竞争格局背道而驰。
报告还以DeepSeek和月之暗面等中国人工智能开发商为例，指出中国行业倾向于优先追求市场份额而非盈利能力，这表明所谓的“护城河”可能并非坚不可摧。
受人工智能颠覆性影响的担忧，软件、企业数据及服务类股票估值已大幅重置。过去18个月，这些股票的总市净率下降约40%。瑞银数据显示，历史上80%经历类似幅度贬值的股票，十年内均未恢复至原有估值水平。
市净率，即Price-to-Book Ratio，简称P/B或PBR，指每股股价与每股净资产的比率。它反映了普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格，体现了市场对公司资产质量的评价。
视野转向科技股之外，瑞银指出，在历次科技股抛售潮中，价值股和低波动股往往表现最为稳健。价值股在2004年以来的六次主要抛售潮中全部表现优异，低波动股则在四次中脱颖而出。
但该行也警告，这两种策略在当前环境下存在局限。自2023年起，价值股与经济周期的传统关联已减弱；低波动股票若基本面不强，在非抛售期往往表现平平。