2026年11月3日，美国将举行国会中期选举。博彩市场预测显示，民主党赢得众议院的概率超过九成，赢得参议院的概率也在六成以上。我们认为，本次中期选举对市场的影响主要体现在三个方面：一是美伊冲突，若民主党控制国会，将增强对特朗普的约束，有助于避免冲突大幅升级；二是财政政策，进一步扩张空间受限，债务上限将成为新焦点；三是AI监管，联邦层面很难出台AI暂停令，监管风险主要在州与地方政府层面，对行业整体约束有限。整体来看，选举落地后，前期各种博弈将告一段落，政策不确定性可能下降，对市场而言或是一次风险出清的契机。
博彩市场普遍看好民主党。截至10月22日，Polymarket平台显示民主党赢得众议院的概率约为91%，赢得参议院的概率约为64%（图表1-2）。这意味着分裂国会甚至民主党横扫两院的情景正在成为现实。图表1：博彩市场显示民主党赢下参议院的概率升至66%资料来源：Polymarket，中金公司研究部图表2：博彩市场显示民主党赢下众议院的概率高达91%资料来源：Polymarket，中金公司研究部
共和党选情承压主要源于生活成本高企。调查显示，特朗普的最新支持率已降至34%，创下其两届任期内的新低。选民对物价持续不满，成为拖累共和党的核心因素。距离中期选举仅剩一周多时间，特朗普政府似乎缺乏有效手段解决能源成本问题。本月，多名共和党议员反对特朗普放松对俄罗斯柴油出口的限制，表明绕开与伊朗谈判以降低能源成本的空间十分有限。与此同时，民主党选民的投票热情高于共和党，可能进一步放大民主党的优势。
分裂国会意味着未来两年的立法主导权将在两党间重新分配。众议院掌握拨款、调查和弹劾的发起权，一旦易手，特朗普政府的部分议程将受到阻碍。民主党横扫两院的情景在几个月前还是小概率事件，如今也已成为市场考虑的选项。
我们认为，如果民主党取得众议院控制权，甚至进一步赢得参议院，其影响主要体现在以下几个方面。
首先是对特朗普军事行动的制衡。当前国会两院由共和党把持，在军事行动上总体支持特朗普。若民主党获胜，对特朗普军事行动的约束将显著增强：一是财政支出权。五角大楼此前透露需要约800亿美元紧急拨款，但民主党参议员表示凑不齐60票。特朗普曾要求通过预算和解法案塞入3500亿美元国防资金，民主党若赢得众议院将直接封死这一通道。二是军事权力的制衡。民主党人多次在国会发起限制特朗普军事行为的立法，此前均遭共和党抵制，若民主党获胜，约束力将增强。共和党内部也可能因中选失败而将责任归咎于特朗普的军事政策，从而加大对其约束。三是监督调查。民主党控制国会后可能发起包括弹劾在内的调查，使特朗普无暇顾及地缘冲突，政治生命面临挑战。不过，需警惕新一届国会正式履职前的过渡期，在此约两个月里，特朗普可能利用这段时间采取行动，带来油价短期扰动风险。
其次是财政扩张空间受限，焦点转向债务上限。民主党将对特朗普的财政政策形成约束。2025年7月，特朗普主导的《大美丽法案》借助预算调解程序获得通过，全部赞成票均来自共和党。该程序可绕过参议院60票门槛。一旦民主党控制国会，这一便利通道将难以再被共和党单方面使用。特朗普的主要财政政策已通过该法案落地，意味着本届政府财政刺激已“前置”完成，后续两年缺乏增量政策，赤字路径将向CBO基线收敛。然而，债务上限问题可能成为扰动点。《大美丽法案》将债务上限提高至41.104万亿美元，截至2026年10月20日，受约束债务已达到约40.241万亿美元，剩余空间不到1万亿美元。综合机构预测，美国联邦政府可能在2027年年中触及上限。触顶后，财政部仍可依靠现金余额和非常规措施维持，但可能引发政府关门风险（如2025年10-11月），影响经济数据发布和GDP增长。
第三是AI监管风险。市场担忧AI监管加强，但风险主要在于地方差异，而非联邦全面收紧。Brookings报告显示，64%的美国人认为快速建设数据中心并非好事，77%担忧AI推高电费。关于特朗普处理AI的看法，仅23%认为良好，57%认为不佳。政治竞选者对AI的评论从正面转为负面，共和党人转变更剧烈，但都呈负面趋势。民意反对主要来自电价上涨，但在数据中心密集区，批发电价最高涨幅超200%。然而，若开发商自付能源成本，民众支持率会上升。政客表态则出于拉票需要，国会内部分歧巨大，部分议员认为暂停AI“愚蠢”，只会让其他国家领先。特朗普长期支持AI发展，相关限制性法案可能面临总统否决。因此，联邦层面很难出台AI暂停令，监管风险主要在州与地方政府层面。全美已有约109部州级AI法律生效，加州、纽约等州走在前列。由于各地政策不同，这类监管属区域性、分散化政策，大概率不会对AI行业整体构成系统性威胁。
对市场而言，我们判断选举落地或推动政策不确定性下降，构成风险出清契机。选举前，市场围绕美伊冲突、俄乌冲突、AI监管等议题反复博弈，各方希望在选举前最大化自身筹码价值，导致政策不确定性高企。一旦选举结果落地，这些博弈将收敛，政策走向反而清晰：军事行动受国会约束、财政转向中性、AI监管总体克制。因此，中期选举更可能是一个风险出清的契机，选举后政策不确定性下降，对市场整体可能起到积极作用。
风险提示：选举结果超预期，共和党仍然掌控两院。注：本文来自中金公司2026年10月23日发布的《美国中期选举的潜在影响》，报告分析师：刘政宁 S0080520080007，林雨昕 S0080526060003，肖捷文 S0080523060021，张文朗 S0080520080009