前言：截至2026年8月31日，全部A股2026年中期报告已基本披露完毕。本文将从业绩线索、现金流量、汇兑损益以及中报分红这四个维度出发，对本期财报进行深度剖析，以供投资者参考。
一、业绩增长的新线索正在浮现
1.1 2026年二季度A股业绩为何高增？
按照单季度口径剔除次新股计算，全A非金融2026年二季度净利润同比增速达到20.9%，较一季度进一步上行8.8个百分点。通过拆解净利润构成，我们发现：
首先，主业加速上行是二季度业绩超预期增长的主因。二季度全A非金融经营收益同比增速超过20%，从微观层面验证了经济增长动能的持续夯实。
其次，企业的金融投资活动也为净利润增长贡献了重要增量。二季度市场表现相对强势，上市公司从投资活动中获益；同时，部分企业利用套保工具对冲汇率损失，套期盈利最终反映在金融投资收益科目中。
细分来看，财务费用增长对净利润形成拖累，主要源于人民币升值导致的汇兑损益侵蚀了出口链业绩。此外，公允价值变动收益远超投资收益，表明上市公司投资收益仍以账面浮盈为主。
1.2 哪些行业正在实现加速增长？
从主业经营业绩看，高景气行业主要集中在AI产业链、涨价资源品和出口制造等核心方向。2026年二季度，申万一级行业中经营收益同比增速居前的包括有色金属（120.4%）、电子（114.1%）、基础化工（69.9%）、煤炭（66.5%）和石油石化（60.7%），这五大行业对全A非金融经营收益增长拉动最大。
从边际变化看，二季度经营收益同比增速明显改善的行业包括钢铁（+85.5个百分点）、煤炭（+70.0个百分点）、房地产（+56.7个百分点）、基础化工（+52.5个百分点）和石油化工（+27.0个百分点）。除了涨价链条高频出现外，地产链部分方向也正在走出困境。
二级行业方面，经营收益同比增速居前的包括能源金属（453.6%）、半导体（271.6%）、其他电子（255.7%）、化学纤维（208.2%）、航海装备（207.3%）等；边际改善明显的二级行业则包括航天装备（+738.6个百分点）、渔业（+557.7个百分点）等。
1.3 哪些行业依赖金融投资收益拉动业绩？
部分行业受内需不振拖累，金融投资收益对净利润的拉动远超主业，如传媒、家电、美容护理、纺织服饰、机械、轻工制造、建材等。其中，传媒、美容护理、机械等行业金融投资收益已落袋为安，而家电、纺织服饰、建材等行业的金融投资收益仍表现为账面浮盈。
1.4 2026年二季度各行业量价如何变化？
对申万一级行业进行量价拆分，电子、基础化工、煤炭和石油石化等行业的快速增长源于量价齐升。有色金属虽然量增边际放缓，但商品价格上涨推动了毛利率加速上行。
二级行业中，量价齐升的行业主要集中在：AI产业链（半导体、其他电子、元件、通信设备、玻纤、计算机设备）；资源品（油煤、金属、基础化工）；出口制造链（医药、摩托车及汽车零部件、航运、工程机械、电源设备等）。
1.5 从在手订单视角看哪些行业景气有望持续？
以“合同负债+预收账款”表征在手订单，历史经验表明该指标是业绩增速的领先指标。筛选出2026年二季度订单增速同比高增且趋势向好的行业，主要集中在AI链（电子、通信设备等）、资源品（金属、化工、煤炭等）和出口链（船舶、自动化设备、家电、医药、乘用车及造纸印刷等）方向。
1.6 从职工薪酬变化观察高景气的扩散可能
2026年上半年职工薪酬同比增速继续提升至5.01%，较一季度进一步提高0.22个百分点。职工薪酬增长较快的行业主要集中在以中游制造为代表的先进制造方向，这意味着居民购买力提升和财富效应正率先在这些行业发生，后续有望向内需行业加速传导。
二、企业经营现金流变化传递出哪些信息？
为了衡量主业创造现金的情况，我们采用调整后的公式：调整后的经营活动净现金流=销售商品收到的现金+收到的税费返还-购买商品支付的现金-支付的各项税费-支付给职工及为职工支付的现金-支付其他与经营活动有关的现金。
2026年二季度，全A非金融调整后的经营现金流较去年同期实现双位数增长，主要源于主业创造大量新增现金流。具体行业来看，建筑、地产、石油石化、医药生物和交通运输等行业经营现金流明显好转。其中，石油石化、医药生物和交通运输改善主要因主业营收好转；地产建筑改善则更多源于流出项减少，指向行业基本面恶化放缓。相反，农林牧渔、电子、食品饮料、基础化工和通信等行业经营现金流有所恶化。前者因终端需求不振，后者因大量备货和薪酬扩张导致现金流加速流出。
2.2 哪些行业业绩增长更具含金量？
我们通过“经营收益的现金含量=调整后的经营活动净现金流/税后经营收益绝对值”和“经营收益同比增速”两个指标观察各行业主业经营增长是否带来真实的现金留存。结果显示，医药生物、石油石化、煤炭、基础化工、环保、电力设备等行业业绩增长更具含金量。
三、人民币快速升值影响几何？
2026年上半年，出口链上市公司继续保持业绩增速优势。出口链归母净利润增速较一季度提升9.55个百分点至26.92%，与全A非金融净利润增速差扩大至10.38个百分点，已连续12个季度优于全A非金融。
人民币快速升值导致汇兑损益对全A非金融净利润形成明显拖累。在20%企业所得税率假设下，汇兑收益对净利润的拉动率从去年下半年的-4.35%进一步走弱至-7.44%，处于历史极值位置。面临汇兑损失的公司范围持续扩大，目前已超3700家。2026年上半年，有3794家上市公司出现汇兑损失，合计规模1175.04亿元。家电、电力设备、汽车、电子等出口导向型行业是“重灾区”。在20%企业所得税假设下，汽车、电力设备、家电、轻工、机械、电子等行业汇兑损益对净利润的拖累率均在15%以上。回溯历史，本次负面影响是2010年以来最大的一次。这与2017年H2和2020年H2类似，但彼时拖累率均在-2%左右。主要原因是外贸成为增长引擎，且TMT、中游制造等出口链在A股中净利润占比提升，放大了汇兑损益对整体业绩的影响。
四、2026年中报上市公司分红情况如何？
2026年预计约有15%的上市公司进行中期分红，情况相对稳定。共有820家上市公司披露2026年中期利润分配预案且预计实施分红，占全部A股总数的15%，与2025年基本持平。2026年A股中报分红总额合计达7142亿元，处于近年较高水平，主要由大金融、能源和运营商板块贡献。
一级行业中，消费品板块分红比例普遍较高。全A 2026年中报分红比例中位数为31.79%，较2025年同期小幅回落1.33个百分点。其中，轻工制造（67.48%）、食品饮料（66.11%）、社会服务（65.73%）、家用电器（55.59%）、农林牧渔（45.38%）等消费行业排名居前。动态来看，家用电器2026年中期分红比例中位数较2025年同期大幅改善22.65个百分点，轻工制造、环保和纺织服饰的中报分红比例中位数改善幅度也相对居前。
风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业和个股的推荐或建议。