鼓狮财经8月25日讯，美东时间周二，摩根士丹利发布首份针对英伟达的信用评级报告，给予中性评价。报告指出，这家芯片巨头利用资产负债表为庞大的AI生态系统提供资金支持，这种做法引入了传统财务指标难以衡量的一系列新风险。
大摩科技行业信用研究分析师Lindsay Tyler表示：“鉴于英伟达将超常增长转化为战略性的AI融资工具，虽然增强了资产负债表实力，但也带来了新风险，我们对该公司评级持中性态度。” 她进一步指出，目前的局面“仍处于早期阶段，且不透明、规模庞大，投资风险较高”。
大摩分析称，英伟达正通过剩余价值结构、空壳担保、收入分成及信贷支持等模式，主动为价值超5000亿美元的合作项目提供资金支持。近期，英伟达宣布与六家金融巨头达成合作，旨在为AI基础设施筹集逾5000亿美元资金。在此合作中，英伟达并非出资方，而是担任牵头方，利用自身的高信用评级协助客户降低融资成本。
因此，摩根士丹利认为，传统的杠杆率衡量方式低估了英伟达的信贷状况，因为其生态系统的支持多为或有、合同及潜在表外业务。该行预计，到2028年底，英伟达的总信贷风险敞口将达到2000亿美元，其中约1700亿美元与上述机制相关的调整及或有义务有关。
即便采用更广泛的标准评估，相关指标依然稳健。摩根士丹利测算显示，当前杠杆率约为0.4倍，股东回报后的自由现金流超过债务总额的100%；若增长停滞，杠杆率约为0.7倍，自由现金流约为15%。该行指出，虽然近期利差扩大后有所改善，但仍建议投资者保持耐心，因为超过1万亿美元的GPU和XPU相关融资仍是主要的不确定因素。
美东时间周三（8月26日）盘后，英伟达将发布2027财年第二季度财报。不过，市场上也有人持乐观态度。Cantor Fitzgerald高级董事总经理兼科技行业分析师CJ Muse认为，英伟达通过股权和收入分成安排、与金融巨头合作筹资，以及用计算能力换取初创公司股权等模式，已经将GPU“变成了一种可融资、日益可替代的资产类别”。在他看来，这种布局使得英伟达即便在技术栈的任何层面遭遇竞争，也“很难被排挤出局”，因为“英伟达提供的资金和软件往往是超大规模数据中心基础设施得以存在的基础”。