《科创板日报》10月29日讯，AI云厂商在资本开支与股价表现上正逐渐走向分化。当地时间10月28日，甲骨文股价收盘大涨10.73%，盘中涨幅一度超过13%；而另一边，谷歌母公司Alphabet则在10月29日盘前重挫逾10%。
这种鲜明反差背后，巨额资本开支已不再是增长的前瞻指标，市场正在重新审视AI投资回报率及资金压力。遭到市场“用脚投票”的谷歌，其最新财报显示营收和利润均未达预期，且自由现金流状况进一步恶化，已连续两个季度录得负值，这反映出其巨额AI投资尚未产生足够回报以证明支出合理。
相比之下，重新赢得市场青睐的甲骨文正试图为高昂的AI投入划定明确的时间边界：资本开支何时见顶、现金流何时转正，以及何时能减少对外部融资的依赖。甲骨文预测，随着算力基建持续扩张，资本开支将在2027财年至2028财年见顶，2029财年将开始下降。公司首席财务官希拉里·马克森透露，预计2028财年下半年起，甲骨文自由现金流将转为正值，2029财年将超过300亿美元。
针对投资者对AI投资的忧虑，这一表态意在安抚市场。Emarketer分析师雅各布·伯恩指出，甲骨文正试图向投资者证明，其大规模投入AI基础设施并非盲目行为，而是有明确的规划。虽然这些预期未必能确保实现，但表明了公司理解投资者的担忧，并规划了一条乐观的解决路径。
与微软、亚马逊等巨头相比，甲骨文收入基础相对薄弱，且高度依赖单一客户OpenAI。尽管与OpenAI的合作带来了数千亿美元的待履行云业务合同，但为了建设数据中心等AI基础设施，甲骨文不得不依赖债务融资和股票发行。
甲骨文表示，在自由现金流转正之前，将采取供应商融资、客户提供硬件或预付款等方式减少前期现金支出。公司预计从2029财年起将不再依赖外部融资支持增长，预计同期净债务与年度核心利润比率将降至3.5倍以下。截至8月31日，甲骨文应付票据及借款总额达1253.4亿美元，现金及等价物约363.7亿美元。马克森强调，在2027财年剩余时间里，公司还需筹集最多200亿美元资金，其中债务和股权融资各占一半，这将是完成本轮投资周期剩余部分的最后一笔融资。
当地时间10月28日，美股三大云厂商均披露了资本开支与现金流新动向，但路径和市场反应各异。相较于对比鲜明的谷歌和甲骨文，微软的表现和市场反应处于两者之间。其一季度资本开支同比增长30%至452亿美元，低于预期；同期自由现金流虽然同比下降27%，仍录得186.3亿美元。财报发布后，微软10月29日盘前股价涨超4%。
可以看到，历经多年的高强度AI投资，市场不再一味奖励资本开支，而是对巨头的财报数据提出了更严格的审视。高盛首席经济学家Jan Hatzius本周警告称，超大规模数据中心在AI领域的投资增长预计将在未来几周见顶，占美国GDP的比重预计将在2026年第四季度达到峰值，约为1.5%。