美国6月CPI数据发布，整体通胀压力有所缓解。数据显示，美国6月CPI同比增速由5月的4.2%下降至3.5%，核心CPI环比增速从0.2%收窄至0.0%。两项数据均低于市场预期。其中，CPI环比录得-0.4%，降幅大于预期的0.1%，创下2020年4月以来最大单月降幅；未经季节调整的核心CPI同比增速为2.6%，低于预期的2.8%。
6月美国通胀回落的动力主要来自能源价格的大幅回调。受美伊协议影响，6月能源价格环比下跌5.7%，创2020年4月以来最大单月降幅，直接拉低了CPI。此外，核心商品项价格连续两个月环比下跌0.1%，其中服装价格下跌0.6%，家用家具和家居用品因经济压力和推迟消费而下跌0.1%。核心服务项中，关键构成项住所项通胀显著放缓，住房指数环比仅增0.1%，创2021年1月以来最小涨幅，这可能与世界杯提振效应消退有关。尽管如此，展望未来，住房通胀仍具备一定黏性，且美伊协议脆弱导致原油价格存在反弹风险，后续通胀压力仍存在一定不确定性。
生产者价格指数（PPI）同样显示生产端压力有所缓解。美国劳工统计局数据显示，6月最终需求PPI经季调后环比下滑0.3%，低于市场预期的持平水平；未经季调同比增速收窄至5.5%，低于预期的6.2%。剔除食品和能源的最终需求PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比上涨4.7%，低于预期的5.1%。虽然核心PPI同比走势仍处于较高位，但整体趋势向下。
尽管美伊协议十分脆弱，原油价格上行风险仍存，后续美国通胀压力存在一定上行风险，但整体通胀压力可控。我们维持今年美联储维持政策利率水平不变的概率较高的观点。美伊双方签署谅解备忘录后仅数周便互相指责对方违反协议，导致原油价格反弹，10年期美债利率也面临上行压力。后续需重点关注美伊冲突演变及霍尔木兹海峡通行情况。
风险因素：美伊冲突局势变动超预期；全球经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；其他地缘政治风险超预期等。
注：本文节选自中信证券研究部已于2026年7月20日发布的《债市启明系列—美国通胀回落的可持续性如何？》报告；作者：明明、王楠茜。