曾经风光无限的“智能影像第一股”影石创新，如今股价持续低迷，令人唏嘘。8月27日，影石创新交出了一份令市场哗然的半年报。次日开盘，股价低开近4%，收跌1.17%，报119.30元/股。从去年9月377.04元的历史高点算起，影石股价已跌去近七成，市值蒸发近千亿元。那个高点几乎成了影石在二级市场上最后的高光时刻。
投资者的愤怒已溢于言表。6月，有股东在互动平台质问，指出影石股价从去年九月至今跌幅居沪深两市5000多只非ST股票跌幅榜第五名，跌幅近60%，质疑公司上市业绩变脸，严重损害投资者利益。股价崩塌的背后，是业绩的滑坡和舆论场的连番轰炸。
业绩呈现“增收不增利”矛盾
2026年上半年，影石的业绩表现得相当矛盾。营收方面，公司实现营业收入55.17亿元，同比增长50.29%，延续了第一季度83.11%的高增速。二季度单季营收约30.35亿元，同比增长约31.08%，虽环比有所放缓，但增长势头仍在。
然而利润端则完全是另一番景象。上半年归母净利润仅有3040.73万元，较上年同期的5.20亿元暴跌94.15%。更令人震惊的是，扣非净利润由盈转亏，上半年亏损1533.92万元，而上年同期盈利4.92亿元。换句话说，影石忙活了半年，营收做到了55亿，利润却所剩无几。
利润崩塌的根本原因出在毛利率上。今年上半年，影石毛利率约41.42%，较上年同期的51.22%跌去近10个百分点。回顾过去一年，影石毛利率几乎呈直线下滑：2025年一季度还有52.93%，全年降至45.74%，四季度单季更是跌至37.53%，一年内毛利率蒸发了超过15个百分点。
成本端，存储芯片价格持续走高，导致产品成本大幅上升。上半年影石营业成本高达32.31亿元，同比大增80.46%，远超50.29%的营收增速。费用端则呈现疯狂扩张，销售费用、研发费用、管理费用三项合计超过22亿元，同比增长超过76%，对利润形成了显著挤压。
更令人担忧的是现金流。今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-27.61亿元，而上年同期还是净流入2.41亿元，差了整整30亿元。现金流的急剧恶化源于公司在存货、采购和渠道扩张上的激进。6月末，影石存货账面达到62.12亿元，同比增长112.82%，其中仅存储芯片的账面余额就高达17.48亿元。
在半年报中，影石将利润下滑归因于存储芯片涨价和无人机等新业务的战略性投入。这两个理由客观存在，但投资者已听了一年。从2025年全年到2026年一季度，影石“增收不增利”的故事反复重演，市场已不再为此买单。
限售股解禁与产品攻势
限售股解禁成为了压垮股价的最后一根稻草。今年6月11日，影石迎来上市一周年，2.27亿股限售股解禁，占总股本56.5%，对应市值约400亿元，流通盘瞬间放大近8倍。这些股票多为早年低成本进场的投资机构和员工，有强烈的套现动机。解禁首周的大宗交易数据显示，员工持股平台几乎清仓，以发行价47.27元、154元一线出货，赚了约三倍，这体现了内部人对公司短期信心的不足。
尽管股价承压，2026年对影石而言仍是产品大年。6月，影石推出首款手持云台相机Luna Ultra，正式切入云台相机赛道。8月，影石更新全景相机旗舰X6，搭载与索尼联合定制的两颗1/1.1英寸方形大底传感器，支持8K 50帧全景视频。同月，公司还发布单摄版Luna Pro，起售价调整至3399元，以及AI麦克风Mic Pro。此外，影石还发布了全景无人机品牌影翎Antigravity及“全球首款”全景无人机影翎A1，创始人刘靖康更暗示将在年底重新定义全景无人机。
然而，每一款新品的背后都是天文数字的投入。上半年研发费用同比增长79.26%至10.07亿元，接近2025年全年的三分之二。销售费用背后是线下渠道的疯狂扩张，2025年初仅36家线下专卖店，年底增至300家，今年8月在日本东京浅草开设首家海外旗舰店。
创始人刘靖康将这一切定义为“战略性亏损”，旨在打造全自动“摄影机器人”。但问题在于，烧钱的前提是市场给予足够的时间成长，而影石恰恰失去了这个前提，因为大疆不会等它慢慢长大。
大疆围剿与未来抉择
大疆的强势介入对影石构成了巨大威胁。2025年7月，大疆推出全景相机Osmo 360，定价2999元，比影石同档产品低出一个身位，3个月内即拿下中国电商市场49%、全球市场43%的份额。2026年4月，大疆将Osmo Pocket 4直降500元至2999元，精准压制影石Luna的定价空间。8月，大疆发布Osmo 360 II，与影石X6正面交锋。双方硬件基础难分伯仲，但大疆价格仅3299元，影石X6则售价3999元起。
双方的战火已蔓延至法律层面，据不完全统计，影石与大疆之间目前已有约10起官司待判决，涉及人才、专利、供应链等多个方面。大疆拥有多产品线协同优势和规模效应，而影石则被迫在多个战场应战。
尽管如此，影石并非没有还手之力。IDC数据显示，2026年一季度影石在全球全景相机市场出货量份额仍超过68%，销售额市占达71%。在更广义的手持智能相机市场，影石以22%的份额位列第二，同比增长66%。但双雄争霸意味着影石不得不从垄断走向分享，垄断时期的超额利润一去不返，取而代之的是残酷的红海竞争。
结语
站在当下，影石面临一道或许有些艰难的选择题。
向左走，是继续维持高投入、高增长的“战略性亏损”。按照券商预测，2026年全年营收有望达到158亿元左右，归母净利润预计在10亿至12亿元之间。这意味着下半年需要实现约100亿元营收和约10亿元净利润，任务艰巨但并非不可能。
向右走，是收缩战线、聚焦主业、改善盈利。目前影石在全景相机领域的基本盘稳固，若能放缓新业务投入节奏，让毛利率和现金流喘息，资本市场或许会重新给予估值溢价。但大疆不会给影石调整的时间，任何战略收缩都可能意味着市场份额的永久性丧失。
影石正在尝试第三条路，即用AI讲故事。8月的新品发布会上，多项AI功能被推到前台。但AI故事的兑现需要时间，而资本市场的耐心已所剩无几。当潮水退去，市场终究会问一个最朴素的问题：一家公司到底靠什么赚钱，以及能赚多久？对于影石来说，答案或许还在风中飘荡。