据CNBC今日刊发的报道，财政部可能动用一般账户（TGA）为扩大国债回购提供资金支持。TGA本质上是美国财政部存放在美联储的政府现金账户，用于政府资金的进出。随着税收和债券发行，资金汇入该账户，而支出和债务偿还则从中划出。截至10月底，该账户余额可能高达约1.05万亿美元。这意味着财政部拥有充足的现金缓冲，能够在短期内减少对新增短期国债的依赖，从而完成部分回购操作。
为何采取这一举措？8月19日，美国30年期国债收益率曾飙升至5.34%，创下自2007年以来的最高纪录。为此，财政部随后宣布将长期国债回购操作规模从单次最高20亿美元提高至至少40亿美元，覆盖10至20年及20至30年期限的国债。然而，截至目前，该收益率仍徘徊在历史高位。这表明，当前市场面临的不仅仅是流动性短缺的问题。
若财政部直接发行大量短期国债筹资，新增的流动性仍需市场消化，可能导致短期融资供给过剩。反之，若优先使用TGA，则可暂时规避这一环节。当财政部支取TGA中的资金时，资金最终会流入私人部门金融体系，在其他条件不变的情况下，银行体系准备金将随之增加。纽约联储此前指出，TGA余额的变动会直接影响金融体系的流动性。财政部大规模提款可能阶段性增加系统流动性，而重新补充TGA则可能吸收流动性。因此，若财政部更多依赖TGA进行回购，短期内市场反馈或将呈现为：财政现金余额下降 → 市场流动性增加 → 长端国债购买力增强 → 长端收益率受到压制。这也是为何市场认为使用TGA比继续发行短期国债更具“攻击性”。
然而，这种方案难以长久维持。财政部已明确预计9月底需维持约9500亿美元的现金余额。从中长期来看，若TGA明显下降，后续仍需通过税收、国债发行及财政现金流来补回账户。换言之，目前只是将今日发行短债的压力推迟到了未来。
此外，美国长期国债收益率不仅仅由供需关系决定。虽然财政部回购确实能改善流动性，并在边际上减少长端债券供给，从而压低期限溢价，但如果投资者真正担忧的是未来几年持续扩大的财政赤字，那么仅回购几十亿或几百亿美元国债，很难改变长期均衡。市场真正期待的，是一套全新的财政计划，是更大的实质性举措。