8月20日晚，中国平安披露了2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0%；归母营运利润841.96亿元，同比增长8.3%；归母净利润925.85亿元，同比增长36.1%。其中，寿险及健康险新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%；中期每股股息0.98元，同比增长3.2%。资本市场对此反应积极，报告发布次日，平安港股与A股双双高开，港股一度涨幅接近4%，A股也逼近3%的涨幅。中金公司、申万宏源、中泰证券、东吴证券等多家券商均给予正面评价。尽管机构关注点各异，但普遍认为平安上半年利润超预期，寿险新业务保持增长，业务结构持续优化，资管业务显著回暖。简言之，这份半年报展现了平安主业的经营稳定性及长期价值指标的积极变化。
不过，对于横跨保险、银行、资管、医疗养老等多个领域的中国平安，仅用几个数据概括仍显不足。投资者更关心增长的质量、持续性以及未来新的支点。这三个问题恰好对应观察平安的三个层次——经营、投资与分红、以及长期布局，构成了这份半年报中的“三重验证”。
首先，从数据层面审视平安的综合金融协同效应。平安真正的护城河不在于牌照数量，而在于协同效率，即围绕同一客户，产品、渠道与服务能否形成高效闭环。交叉销售渗透率、人均合同数、获客成本等数据，都是组织机制运转的外在表现。财报显示，截至2026年6月末，平安个人客户数达2.53亿，客均合同数为2.95个。持有不同数量产品的客户留存率差异显著：仅持有一类产品的客户留存率为85%，持有两类升至97%，持有三类及以上则高达99%。服务5年以上的客户占比76.6%，其客均合同数是新客户的1.7倍。这表明客户与平安的连接越深、产品越多，留存率和价值越高。此外，平安内部获客成本比外部平均低35%至45%，这证明了综合金融在降低获客成本、提升存量经营效率方面的优势。线下渠道覆盖全国330个主要城市，拥有超7000个网点；线上平台过去12个月月活峰值约9000万，AI“查问办”覆盖集团88%的业务场景。线上线下互补，构成了坚实的客户经营基础。
寿险业务的变化尤为关键，标志着公司正从规模导向转向价值导向。上半年，平安寿险新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%；代理人人均新业务价值增长14.1%。尽管代理人数量较年初下降7.4%至32.5万人，但人均产能提升，说明渠道重心已从扩员转向提质。渠道结构也更趋均衡，银保渠道新业务价值同比增长18%，贡献占比接近四成，降低了单一渠道依赖。产品端，分红险占比超九成，长交期占比提升6个百分点，有助于降低对利率下行的敏感性和刚性负债成本。产险与银行业务也提供了稳定支撑。产险原保费收入增长4.0%，综合成本率优化至95.1%；平安银行净利润增长3.3%，不良贷款率维持在1.05%。综上，平安上半年经营改善体现在客户效率提升、寿险结构优化及多业务协同上，这些结构性变化比单纯规模扩张更具含金量。
投资端的表现常被视为衡量保险公司经营质量的另一面镜子。上半年，平安实现总投资收益1369.42亿元，同比增长42.3%；中期每股现金股息0.98元，同比增长3.2%，增速创近四年新高。收益与分红双增长，但投资压力同样存在，利率下行和资产再配置压力是行业共性。然而，评价保险资金不能仅看半年截面。保险资金具有长周期特性，目标是在风险可控下获得覆盖负债成本的长期回报。过去十年，平安保险资金平均净投资收益率为4.8%，综合投资收益率为4.9%，均高于内含价值采用的4.0%长期假设。这表明，虽然短期收益受市场波动影响，但长期回报能覆盖精算假设，跨周期配置的底色稳固。截至6月末，平安保险资金投资组合规模达6.61万亿元，其中债券占比55.0%为主，股票占比14.6%，权益基金4.8%。公司在固收之外配置高股息权益、科技成长资产及优质另类资产，以兼顾现金流、收益与流动性。联席首席执行官郭晓涛强调，投资核心在于资产与负债匹配，以实现长期可持续发展。分红能力是资本管理能力的直接体现。平安中期股息增速创近四年新高，过去五年每股现金股息从2.38元提至2.70元，总额年复合增长率4.1%。拉长至2011年至2025年，累计分红总额连续15年上涨，超4000亿元。分红持续性取决于主业盈利能力、现金流及偿付能力，平安目前均具备坚实基础。因此，评价投资端，关键在于长期收益能否覆盖成本、资产负债久期是否改善以及分红能力是否持续。半年报给出的答案清晰明确。
医疗养老与AI是平安区别于传统保险公司的两大战略标签，也是验证其长期价值叙事的关键。我国60岁及以上人口已达3.2亿，在“9073”养老格局下，居家养老为主，社区和机构养老为辅。平安进入该领域，并非单纯经营医院或养老院，而是利用保险支付能力和客户基础，整合资源形成“保险+服务”模式。截至2026年6月末，平安拥有约5万名内外部医生，合作医院超3.8万家，覆盖国内百强及三甲医院100%，合作药店近24.5万家。通过这些资源，平安能提供全链条的健康管理、诊疗、康复和养老服务。数据显示，上半年使用平安医疗养老服务的寿险客户达1151万人，其加保率比未使用者高出5.9个百分点，证明“保险+服务”能有效提升客户黏性，反哺主业。养老业务方面，“平安居家”已服务超32万名客户；社区养老通过合作机构甄选协助；机构养老布局5个城市、6个高品质项目，形成梯度化供给。AI方面，上半年平安AI坐席服务量约9.39亿次，覆盖81%客服总量；AI智能体辅助销售额573.13亿元；94%寿险保单实现秒级核保，57%车险案件自动查勘。这些指标比单纯的技术参数更能体现AI价值。此外，平安AI医生使用人数超970万，辅助诊疗准确率96%，“AI+真人医生”覆盖全部个人客户。Token消耗量从2025年底的约300亿增至2026年6月的1200亿，显示AI已深入核心业务流程。未来需关注这些应用如何转化为销售增长、成本节约及风控能力。医疗养老延长服务周期，AI提升效率与精度，两者共同作用于综合金融基本盘，构筑了平安长期价值的底色。
综上所述，从这份半年报看，平安在经营层面验证了三条主线：一是综合金融协同效应转化为可量化的经营效率；二是寿险改革进入收获期，价值转型在业务结构中真实兑现；三是医疗养老与AI的长期布局开始反哺主业，提供新增长点。资本市场自六月下旬筑底向上，此次财报对基本面的改善给予了积极回应。平安首席运营官付欣在业绩会上直言，当前股价未反映真实价值。他指出，行业处于黄金发展期，公司战略清晰、利润多元、分红有支撑，股东回报将随利润增长持续释放。尽管短期波动难免，但决定股价中枢的是长期逻辑的持续验证。如果平安能持续兑现协同效率、价值转型及反哺能力，当前估值波动只是噪音。从这份中报看，平安长期逻辑未被动摇，三条主线确定性增强。这或许就是平安在这份半年报里写下的回声：不争一时喧响，但求山高水长。