美东时间7月22日盘后，谷歌母公司Alphabet发布了亮眼的第二季度财报。数据显示，公司单季总营收同比增长24%，实现了连续12个季度的双位数增长；净利润飙升至1121.07亿美元；云业务更是同比暴涨82%。然而，这份超预期的成绩单并未完全打动资本市场，上调后的全年资本开支指引再次点燃了市场对于AI巨额投入的担忧。财报发布后，Alphabet股价一度大跌超4%。目前公司总市值维持在4.14万亿美元。
具体来看，Alphabet第二季度实现总营收1197.96亿美元，同比增长24%，超市场预期。按固定汇率计算增长23%，连续第12个季度保持双位数收入增长。营业利润同比增长30%至407.7亿美元，营业利润率提升2个百分点至34%。归母净利润达1121.07亿美元，同比大增298%；每股收益（EPS）增长294%，达到9.11美元。
分业务板块来看，云业务成为最强增长引擎，搜索广告则稳健托底。二季度，谷歌服务收入增长15%，达到945亿美元，营业利润395亿美元，营业利润率从40.1%进一步提升至41.8%。其中，谷歌搜索及其他业务收入633亿美元，同比增长17%；订阅、平台与设备业务收入129亿美元，同比增长15%；YouTube广告业务收入111亿美元，同比增长13%。谷歌云营收247.68亿美元，同比暴涨82%，创近年来最快增速，大幅超越市场预期。营业利润由去年同期的28.26亿美元增至88.14亿美元，利润率提升至35.6%。此外，云业务积压订单增至5140亿美元，较上季度的约4600亿美元进一步扩大，首次突破5000亿美元大关。
用户端的AI生态数据同样亮眼。Gemini App月活跃用户已达9.5亿，Gemini模型每分钟可处理220亿个API token，C端与企业端AI产品形成双向增长。Gemini Enterprise的采用范围持续扩大，目前已有近90%的《财富》100强企业投入使用。谷歌与Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊表示，公司在人工智能领域的投入正在重新定义业务各个领域的无限可能。
值得注意的是，谷歌千亿级别的净利润背后暗藏巨大“水分”。财报显示，当期“其他收益”高达979.83亿美元，去年同期仅26.62亿美元，是推高净利润的核心来源。这笔收益属于股权证券未实现账面浮盈，无法直接转化为经营现金流。收益主要来自Alphabet早年的布局：公司持有SpaceX约7%股份，伴随其登陆纳斯达克收获百倍账面回报；同时手握AI独角兽Anthropic约14%股权，以及重仓Databricks。这类投资收益属于非经营性收益，具备极强波动性，资本市场普遍未将其纳入核心经营能力的考量。
另一方面，公司持续加码AI导致资本开支狂飙。二季度谷歌资本开支达到449亿美元，同比近乎翻倍。由于购置物业和设备支出超过经营现金流，本季度自由现金流为负59亿美元。这是公司自2004年上市22年以来，历史上首次出现负现金流。与此同时，谷歌还进一步上调全年资本开支指引，预计2026年资本支出将在1950亿至2050亿美元之间，持续加码数据中心、GPU算力基建。这已经是年内第二次上调。上一季度，谷歌已将资本支出预期上调至1800亿至1900亿美元，并表示未来将大幅增加投资。横向对比来看，谷歌2023年全年资本开支仅323亿美元，三年增长超过5倍。
谷歌首席财务官Anat Ashkenazi表示，此次上调支出区间，主要是因为公司正在加快产能交付，以满足不断增长的需求。她指出，只要投资回报率仍然具有吸引力，谷歌将继续加大投入。“我们仍处于供给受限的环境中。我认为，过去几个季度我们一直在强调这一点。目前，我们不仅看到外部云客户的需求非常强劲，公司内部各项业务对相关资源的需求也同样旺盛。”
值得一提的是，谷歌大模型迭代正遇阻。此前原定推出的旗舰模型Gemini 3.5 Pro因不及预期被迫推迟，仅发布了多款轻量级模型。面对OpenAI、Anthropic接连更新新一代大模型，谷歌主力模型更新节奏放缓，叠加核心人才流失，外界开始担忧其在全球AI竞赛中的竞争力。Waymo等前沿项目亏损持续扩大，大模型研发开支同步走高，进一步抬升了长期投入成本。这场持续烧钱的AI持久战，谷歌的答卷才刚刚写到中段。