随着国内居民对动物蛋白消费需求的提升及养宠群体的壮大，动物保健行业迎来发展机遇。近期，山东信得科技股份有限公司（以下简称“信得科技”）正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。信得科技主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产与销售，2025年营收近12亿元，毛利率约50%，在国内市场占据一定地位。然而，公司也面临行业竞争加剧、净利润连续两年下滑及流动资金紧张等挑战。
**行业地位与竞争格局**
动物保健行业致力于通过预防、诊断与治疗保障畜牧养殖动物和宠物的健康，从而降低疾病风险。产业链上游主要提供原材料及设备，包括矿物质、维生素、抗生素等；中游为生产制造企业，除信得科技外，还包括中牧股份、瑞普生物、普莱柯等；下游应用于畜牧业、水产养殖业及宠物行业。
据灼识咨询数据，信得科技按2025年收入计算，在中国动物保健市场中位列第十，市场份额为1.5%；在禽用生物制品市场排名第三，市场份额为10.2%。公司产品涵盖兽用生物制品（如疫苗、抗体）、中兽药及化药制剂等。2023年至2026年5月，公司60%以上的收入来源于兽用生物制品，化药制剂（含宠物药品）占比约20%。公司客户包括大型养殖场、地方政府机构及分销商，2025年94.4%的收入来自中国内地，海外业务占比5.6%。
**财务表现与经营风险**
近年来，中国动物保健市场规模持续增长，从2019年的509亿元提升至2025年的727亿元。然而，信得科技近年业绩出现波动，净利润连续两年下滑。2023年至2026年5月，公司营收分别为9.85亿元、9.82亿元、11.94亿元及5.07亿元，毛利率分别为46.3%、46%、49.3%及49.7%，净利润则从3476万元下滑至1084万元。
2024年利润下滑主要受销售及分销开支、研发费用增加影响。2025年，公司因确认商誉、物业、厂房及设备减值损失6690万元（主要源于子公司山东海利），叠加销售及研发开支增加、其他收入减少，导致净利润大幅下滑。2025年前五个月利润回升，主要得益于收回政府招标应收款项拨回减值拨备、金融资产减值损失减少及成本控制。
值得注意的是，公司高度依赖政府补助（2023年至2026年5月分别为920万、2870万、1190万及500万元）及税收优惠。此外，公司应收账款规模较大（约4.55亿元），且连续三年流动负债净额为正，面临流动资金短缺风险。
**公司背景与合规隐忧**
信得科技成立于1999年，总部位于山东潍坊，创始人李朝阳拥有逾25年行业经验，目前持股45.08%。住友商事持有公司22.57%股份，为第二大股东。公司员工总数约1585人。
招股书披露，信得科技在报告期内存在未按规定为部分员工足额缴纳社会保险及住房公积金的情况，累计欠缴总额约5750万元。若无法解决，公司可能面临补缴、罚款及滞纳金风险。
**募资用途**
本次IPO募集资金将主要用于研发计划及扩展产品组合、扩大产能、拓展海外市场、补充营运资金及其他一般公司用途。