资金回流，CPO概念全线反攻。长光华芯领涨，东山精密、新易盛、源杰科技、光迅科技、剑桥科技、中际旭创等集体跟涨，板块成交额逼近2000亿。引爆这一波行情的，正是摩根士丹利（大摩）发布的AI资本开支专题报告。
7月13日，大摩将五大超算巨头2027/2028年的资本开支上调至1.23万亿/1.4万亿美元，预计算力容量逼近120GW，较2025年扩张近4倍。报告的核心逻辑已从单纯的“Capex是否继续增长”，转向了对“有效算力、成本抬升幅度以及收入端的承接能力”的审视。
大摩指出，当前AI生态仍处于算力约束状态，从芯片、机柜到电力、工程劳动力，全链条建设周期被拉长，破土动工至开业可能耗时三年。这并非科技巨头的“乱花钱”，而是为锁定未来3-5年算力资源而被迫提前进行的“基础设施竞赛”。
对光通信产业链而言，比Capex总量上修更关键的，是大摩对单位建设成本的重新评估。整体建设成本上调约20%（GB200每GW约350亿美元）。成本上涨源于两层因素：机柜内部硬件BOM涨价，以及机柜外部电力、机械、材料及人工短缺。大摩明确将下一代架构的机柜外成本上调至1600-1900万美元/MW。
Capex上修本质上是“买更多GPU”与“同样1GW变得更贵”的综合体现。机柜外成本的上涨直接利好高速互连、光纤布线、光模块、PCB板材、冷却及电力设备，这是光通信板块全线反攻的硬核逻辑支撑。
大摩将AI产业链投资划分为三个阶段：2025年关注抢GPU，2026年关注数据中心建设与电力，2027-2028年则看谁能将容量转化为广告、云服务、API及Agentic工具收入。Capex上修只是一张入场券。
对互联网公司而言，挑战在于将巨额投入转化为收入引擎；而对光通信产业链，只要AI基建不停，每1GW新算力都对应一套完整的光互联方案。短期看订单节奏，中长期看技术迭代。CPO渗透率从0到10，将是光通信领域最肥的一段涨幅。