投机的艺术可以用两个核心要素来概括:当交易方向正确时能够赚取多少利润,以及当交易方向错误时能够承受多少亏损。每个人都会回想起那些看似必胜的交易,然后质问自己为何仓位配置如此保守;同样,也会反思那些犹豫不决的交易,困惑为何在持续亏损的仓位上不断加码。

仓位管理是交易者最难掌握的技能之一,但提升这项能力也是最有效的杠杆。所有顶尖交易员都在不断探索如何优化仓位管理,因为一旦判断失误,后果可能不堪设想。尽管我在执行层面存在许多不足,但仓位管理始终是我职业生涯中做得最出色的事情之一,它帮助我弥补了诸多其他错误。

我听过许多关于顶尖交易员的故事,其中最令我印象深刻的是斯坦利·德鲁肯米勒和乔治·索罗斯讲述的「在不对称机会中果断加码」的案例。他们都是史上最杰出的基金经理之一。

1992年,德鲁肯米勒在索罗斯的量子基金担任首席投资组合经理。他注意到英格兰银行正在人为地支撑英镑,并坚信这种支撑难以持续太久。他找到索罗斯,向他阐述了自己的观点。

「乔治,我今晚要卖出价值55亿美元的英镑,买入德国马克,这意味着我们要将基金100%的资金押注在这笔交易上。」

在我说话的时候,他开始皱眉,好像这孩子怎么了,我觉得他就要推翻我的论点,他说:「这是我听过的最荒谬的资金管理方法。你所说的是一种令人难以置信的单向赌注。」

我们应该把200%的资金投入这笔交易,而不是100%。你知道这种事多久发生一次吗?大概20年一次。你到底是怎么了?」

德鲁肯米勒最终以双倍仓位执行了这笔交易,它后来成为史上最著名的交易之一,单日盈利10亿美元。索罗斯因此获得「打垮英格兰银行的人」的绰号。

我至今最赚钱的交易,是2024年11月Coinbase和Robinhood宣布上线$PEPE时的波段操作。执行交易时,我满脑子都是这个传奇故事,想着「如果换成索罗斯,他会怎么做」。

那天凌晨6点左右,我像往常一样坐在马桶上刷手机,查看群聊信息、监控推特动态并观察图表。当时我已经小额做多了一些$PEPE,因为图表看起来很棒,直觉也让我买入,但仓位已大幅亏损,让我有些焦虑。

我正专注地盯着交易APP的1分钟K线图,突然看到一根巨大的绿色蜡烛线拔地而起,我瞬间回本。显然,我有点兴奋但也非常困惑,接着收到一条推特通知:「PEPE在Robinhood上市。」我仍在怀疑这是不是真消息,因为太出乎意料了,于是在群聊和推特上多方查证。当确认消息属实后,我脑中某个开关被触发,意识到这将是「那笔千载难逢交易」。

就在Robinhood新闻发布时,它的价格从0.000012美元瞬间飙升至0.000016美元。这则新闻之所以如此引人注目,是因为自$DOGE和$SHIB以后,Robinhood上再没有上线过其它memecoin。而且PEPE此前在美国没有便捷的购买渠道,美国人要么在链上购买它,要么通过不知名的交易所。在Robinhood上市为PEPE打开了大量散户资金的闸门,市场很快就理解了这一点。

补充背景:当时$PEPE的历史最高价(ATH)是0.000017美元。我最喜欢的交易之一就是突破历史新高,而我意识到在这个价位抛售的人根本没理解这则消息的重要性。

我以市价买入了当前仓位5倍的量,几乎用了整个投资组合2倍的杠杆做多(仓位规模=投资组合价值的2倍)。我看了看交易应用程序上的美元价值,感觉胃里一阵翻江倒海,如果我吃了早餐,我肯定会吐的。我根本没想过要投资这么多山寨币,更别提meme币了,但我内心非常平静,因为我知道这是正确的选择。

在Robinhood新闻发布后大约一个小时,Coinbase也宣布上线$PEPE,价格突破了历史高点。当天晚些时候,Upbit上线$PEPE,将价格推至0.0000255美元。我甚至不敢看交易APP,因为盈亏波动太大,会影响心情。峰值时,我在不到12小时内盈利约100%。可以说,那是疯狂的一天。虽然我没有在最高点平仓,但仍锁定了可观收益,超过了过去几个月的利润总和,这也凸显了在不对称机会中调整仓位的价值。

这些是仓位过重却成功的故事,但如果不谈论它的另一面,那简直就是犯罪。每一个大规模集中式押注取得成功的故事背后,都有无数人孤注一掷却最终破产的故事。这正是正确投资如此困难的原因:在相信自己的理论并大胆押注和尊重市场之间找到平衡并不容易。

有时你信心满满、重仓押注,却连续几天亏损,于是决定止损离场。神奇的是,仿佛市场之神在盯着你的仓位,你平仓后行情立刻反转,价格完全按你的论点运行。而有时你选择坚持,一周后醒来发现投资组合亏损50%。不可否认,这是一项难以精通的技能。

我个人有过许多重仓失败的经历,但有一件事一直让我坚持下来,那就是非常严格的风险管理。如果价格走势不符合我的理论,且亏损持续一段时间,我就会止损。无论我多么坚信,市场永远是对的。

永远不要对亏损的交易恋恋不舍,更好的交易就在转角。总会有大量机会和交易想法值得重仓,但如果我亏损了投资组合的很大一部分,就没有足够的仓位去执行最好的机会。

不惜一切代价避免重大亏损,这确实是任何风险游戏中最重要的概念。「重大亏损」对你而言意味着什么是相对的。在我早期构建较小投资组合的过程中,我不得不承担更大的风险。我很容易将10-15%的投资组合押注在高信念交易,因为这就是我所处的市场的本质。链上所有东西都极其缺乏流动性且波动性很大,所以我必须接受更大的回撤,才能让我的理论得以验证。随着投资组合规模的扩大,我进入的市场流动性略有改善,我承担不起那么大的风险。明确你的风险承受能力非常重要,这样你每次进行交易时,你都清楚地知道自己可以承受多少损失。我见过许多才华横溢、令人惊叹的交易员因为一次无法挽回的巨额亏损而退出游戏。

这就是为什么我最喜欢的交易策略之一是突破。我喜欢顶部冲击,因为它是一种风险明确的交易,要么盈利,要么很快失效。例如,我在$PEPE交易的时机是,当价格在最高价位挣扎,却未能突破,或者突破后又回落至ATH下方时。这两种情况我都有明确的平仓点,所以在这个点位进行大规模建仓是非常合理的。

回顾我迄今为止的交易生涯,投资组合中所有显著的增长都源于「孤注一掷」的回报。每年,只有少数几笔交易创造了大部分利润。除此之外,这真的是一场生存游戏。你必须保持足够的敏锐,才能识别出那些能够带来巨大收益的交易,但也要自律,避免在缺乏信心的想法上输掉所有筹码,避免在亏损的仓位上加倍下注。

在我的人生旅程的下一阶段,我重点改进的一大领域是持仓。我擅长重仓押注,但非常不擅长在大量未实现利润的情况下持仓。这是我内心的风险管理意识在作祟,但如果我能更经常应用我的理论,而不是频繁操作,我会走得更远。

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