9月20日，高盛抛出了一个极具诱惑力的判断：年底可能迎来一波“全资产普涨”的行情。其核心逻辑在于，若能顺利度过中期选举且油价显著回落，当前压制市场的通胀与加息压力将随之缓解，从而为股票、债券等资产创造共同上涨的环境。其中，油价回落被视为最关键的催化剂。本质上，这是一套典型的“降息交易”逻辑：油价下跌→通胀预期降温→美联储加息压力减轻甚至转向降息→股债双牛。若这一链条成立，将是一个难得的多资产共振窗口。高盛此前对2026年的整体判断同样偏乐观，认为全球经济增长将由技术创新与区域复苏双轮驱动，预计美联储将在上半年启动降息，年内降幅或达75个基点。
然而，这一逻辑正面临严峻挑战。高盛基准情景假设四季度中东地缘局势缓和、航运逐步恢复，维持2026年四季度布伦特原油80美元/桶的预测。但前高盛资深大宗商品策略师Jeff Currie警告，美国汽油价格在11月选举前升至每加仑5美元的可能性极高，柴油甚至可能飙升至7至9美元。他指出，能源供应紧张正从成品油向原油端蔓延。更极端的情景是，若霍尔木兹海峡航运中断持续至2027年，布伦特原油有望突破120美元/桶。这意味着，高盛内部对油价的判断本身就存在巨大分歧。一旦地缘冲突升级导致油价不跌反涨，高盛的“全资产上涨”逻辑将瞬间崩塌，甚至演变成股债双杀的滞胀剧本。
除了油价，中期选举本身也是巨大的变量。高盛策略师Ben Snider指出，美股市场可能从8月起逐步感受到选举带来的冲击。历史数据显示，自1974年以来的13个中期选举年份中，标普500指数从8月初至选举日的平均回报率为0%，而选举后三个月的平均涨幅约为6%。简而言之，选举前市场大概率呈现震荡甚至偏弱态势，真正的上涨窗口往往要等到选举结果尘埃落定之后才会开启。
对于中国市场而言，这一逻辑存在两条截然不同的传导路径。若油价回落叠加美联储转向，美元走弱、人民币升值压力减轻，外资回流新兴市场的动力将增强。高盛此前预测MSCI中国指数和沪深300指数2026年将分别上涨20%和12%。反之，若油价暴涨叠加通胀反弹，国内输入性通胀压力加大，货币政策空间将被压缩，这对A股和港股均为利空。
“全资产上涨”的构想固然诱人，但其成立的前提条件极为苛刻。对于投资者而言，不妨将其作为参考，但操作上需做两手准备。具体策略上，需紧盯油价与选举动向。稳健的做法是选举前保持谨慎，选举后若不确定性消除再考虑加仓。若不确定性持续，可考虑HALO策略或空仓以规避高波动风险；若确定性消除且市场全面向上，则可重新布局科技成长资产。