HBM的竞争版图正在悄然重构。过去几年，市场讨论HBM时，焦点几乎全在SK海力士、三星和美光这“存储三巨头”身上：谁的DRAM制程更先进，谁能堆叠到12层或16层，谁的TSV和封装良率更高，以及谁能最终进入英伟达的供应链。然而，随着HBM4和HBM4E时代的到来，这门生意中开始涌现出一批过去并不显眼的新角色——晶圆代工厂。
据韩媒及DIGITIMES报道，SK海力士正在考虑引入英特尔代工服务作为HBM4E供应链的一员，担任HBM Base Die的第二代工来源，以降低对台积电的依赖并改善供应弹性。无论英特尔最终能否拿下订单，背后透露出的产业变化已经非常清晰：从HBM4开始，一颗HBM已经越来越离不开先进逻辑制程。
真正改变游戏规则的，是HBM最底部那颗过去不太受关注的芯片——Base Die。要理解HBM为何会变成晶圆代工生意，必须先看HBM4这个关键的技术分水岭。
在HBM3E及更早的代际中，HBM的结构相对清晰：上层是多层DRAM堆叠，最底下是一颗Base Die。过去，这颗Base Die主要承担物理支撑、TSV过孔引出以及基础的信号路由。由于功能单一，像存储三巨头可以用自家的10nm级DRAM工艺顺手把它做了。但HBM4发生了一些重要变化。
一方面，接口密度物理翻倍。HBM4的总线接口宽度从1024-bit直接翻倍至2048-bit，在此基础上，英伟达在Rubin平台上将单Pin速率拉高至11Gbps以上。要在极其微小的芯片面积内挤入翻倍的TSV和PHY电路，传统DRAM节点的布线密度和金属层数已触及物理极限。
另一方面，逻辑功能深度下沉。为了追求极致的能效与超低延迟，GPU与ASIC厂商开始要求将存储控制器、DFT电路，甚至是特定算法的计算模块直接集成到Base Die中。SK海力士在官网中也写道，在HBM4中，逻辑芯片的作用日益凸显。HBM4的研发方向是提升基础芯片的性能，增强HBM堆叠与逻辑芯片之间的连接性，同时降低功耗。Base Die已经开始从一颗相对简单的芯片，变成一颗复杂的Logic Base Die。
这就撞上了存储原厂的工艺壁垒：存储原厂的晶圆厂基本不具备生产高性能逻辑芯片的12nm、5nm乃至更先进工艺线，两者并不是同一种制造逻辑。因为DRAM制造追求的是存储单元密度和成本，而复杂逻辑电路需要的是逻辑晶体管性能、布线密度以及先进EDA设计能力。当越来越多逻辑被放进这颗“内存”时，一门过去属于存储厂商的生意，也正在悄悄变成一门晶圆代工生意。
于是，晶圆代工厂开始登场。2024年，SK海力士与台积电宣布合作开发HBM4。当时双方给出的表述其实已经非常耐人寻味——要建立一种由IC设计公司、晶圆代工厂和存储厂商组成的三方合作模式。双方合作的第一个目标，就是Base Die。在HBM3E以前，SK海力士的Base Die基本自己生产；从HBM4开始，则引入台积电先进逻辑工艺。这实际上改变了HBM延续多年的产业分工。以前一颗HBM的主要构成是DRAM制造、TSV和堆叠封装。而现在越来越接近：DRAM Core Die、Logic Base Die、Foundry、TSV、Advanced Packaging。HBM由一颗“特殊的存储器”，越来越像一个小型的Chiplet系统。
定制化HBM的时代加速到来。随着Base Die的逻辑化，HBM正在从过去的标准品迈向定制化。在今年的台积电技术论坛上，SK海力士透露，未来将通过采用台积电先进逻辑工艺的Base Die，把HBM从标准化产品进一步推向Custom HBM，并加强Memory与Logic的融合。同时在硅谷，SK海力士已被爆出正在组建专门的HBM架构设计团队，其招聘岗位要求不仅覆盖传统DRAM，还强制要求具备数字设计、PDN以及3nm以下代工先进工艺经验。这已经越来越不像一家传统存储公司的工作方式，反而越来越像一家ASIC公司。
在SK海力士的HBM4之后的产品路线图中，HBM4E和定制HBM被列为关键发展方向。驱动这一变革的核心力量，来自于下游AI芯片巨头对“打破存储墙”的渴望。所谓Custom HBM，本质上已经开始从“定制内存”，走向Memory-Compute Co-design。这也改变了HBM产业最重要的一层关系。过去存储厂商主要做标准产品，三星、SK海力士、美光按照JEDEC标准开发DDR、LPDDR或者HBM，然后卖给客户。但AI芯片完全不同，英伟达、AMD、Google、Amazon、Microsoft以及越来越多自研ASIC的云厂商，对Memory Bandwidth、功耗、接口和封装面积的要求都不一样。标准化HBM开始越来越难满足所有客户。因此HBM正在向ASIC非常熟悉的一套商业模式靠近：共同定义规格——共同设计——Foundry流片——先进封装——客户验证。
真正将这一趋势推向高潮的，是英伟达。8月26日，英伟达公布了一项名为NVHBM的新技术。在传统AI硬件架构中，内存控制器通常占据着GPU或XPU计算核心内部极其宝贵的先进制程面积。而在NVHBM中，英伟达直接做了一次大胆的“乾坤大挪移”：将内存控制器从GPU内部拔出，直接塞进HBM的Base Die中。据英伟达公布的数据，相比标准HBM4E，NVHBM最高可带来30%的内存带宽提升和15%的功耗下降，同时能直接释放最多25%的XPU计算核心面积。Amazon旗下的Annapurna Labs已成为首批参与该架构研发的芯片设计团队。
NVHBM与标准HBM相比，芯片面积节省的比较。这远远超过一次普通的HBM规格升级。因为HBM和GPU之间原本相对清晰的边界，正在变得模糊。过去是GPU负责计算，HBM负责存储。未来可能变成：GPU + Logic Base Die + DRAM共同组成计算系统。Memory Controller只是第一步。理论上，未来还可能有更多与数据移动、地址映射、缓存管理甚至特定计算相关的逻辑被迁移到Base Die。
三大HBM厂商，三种代工选择。目前三星、SK海力士和美光实际上已经走出了三种不同的路线。SK海力士选择的是最典型的专业化分工。自己负责DRAM Core Die和HBM技术，再把先进Logic Base Die交给台积电等Foundry生产。据TrendForce援引韩媒近期报道，SK海力士量产HBM4采用的Base Die来自台积电12nm级制程；而未来HBM4E随着逻辑复杂度进一步提高，业界甚至已经讨论向更先进节点迁移。与此同时，由于先进逻辑Base Die的成本快速提高，SK海力士也被曝正在考虑英特尔代工作为潜在第二来源。
三星则恰恰相反。三星同时拥有Memory和Foundry，因此从一开始就选择了更彻底的垂直整合路线。三星今年量产的HBM4使用1c DRAM Core Die，同时Base Die直接采用自家Foundry的4nm逻辑工艺。HBM4E也延续了1c DRAM + 4nm Logic Base Die组合。三星甚至已经规划，在后续HBM产品中将Base Die推进至2nm工艺。过去三星同时经营Memory和Foundry经常被认为体系庞杂，但在Custom HBM时代，这种模式反而可能产生新的协同优势。因为一颗HBM所需要的DRAM、Logic、先进封装，三星理论上全部可以内部完成。
第三条路线来自美光，它也在从自主开发走向代工拥抱。美光早期HBM4仍强调内部开发和制造CMOS Logic Base Die，但到了HBM4E，其策略已经明显改变。美光在投资者材料中明确表示，HBM4E无论标准版还是定制版Logic Base Die，都将与台积电合作生产，而且公司预计，采用Customized Base Logic Die的HBM4E毛利率将高于标准产品。这一点很关键。因为它说明HBM厂商自己也开始承认：未来HBM最大的附加价值之一，可能不再只是DRAM，而是Base Die里的定制逻辑。
对于晶圆代工厂而言，HBM的变革意味着巨大的新增量。在过去AI服务器产业链中，代工厂牢牢占据着两个价值最高的金矿：GPU/ASIC逻辑芯片代工和CoWoS先进封装。而现在，第三个金矿正在形成——HBM逻辑Base Die。当然，与GPU相比，HBM Base Die的晶圆需求规模仍然不是一个量级。但它的重要性在于：每增加一颗HBM，就增加了一颗Logic Die。高端AI加速器通常单颗挂载6至8颗HBM，叠加HBM4/4E时代Base Die向12nm、5nm甚至更先进节点迁移，晶圆代工厂在整个AI内存系统中的价值占比将被呈指数级放大。随着HBM从HBM4进入HBM4E、Custom HBM，Base Die制程越来越先进、面积越来越大、逻辑越来越复杂，单颗HBM中属于Foundry的价值量也会随之增加。这也是英特尔为什么可能有机会重新进入这场竞争。英特尔代工如果直接争夺英伟达、AMD等顶级GPU的主Compute Die订单，难度极高。但HBM Base Die可能是一个完全不同的切入口。它需要先进逻辑制造能力，却不像GPU那样承担整个系统计算核心的风险；与此同时，SK海力士等存储厂商又有降低供应集中度和成本的动力。对于英特尔而言，这可能是一块比直接挑战台积电先进GPU代工更现实的增量市场。
写在最后。过去几十年，存储产业最典型的商业模式是标准化。产品越标准，规模越大，成本越低。无论DRAM还是NAND，厂商竞争的大部分时间都围绕制程、容量、良率和成本展开。然而，AI正在打破这一逻辑。HBM4把Logic Base Die带入先进制程，HBM4E继续提高Base Die复杂度，而NVHBM又进一步把Memory Controller直接塞进HBM。沿着这条路线继续向前，HBM很可能越来越难被简单定义为“内存”。它会逐渐变成一种：由DRAM、Logic、连接和先进封装构成的Memory System。于是HBM产业的竞争也正在发生改变。过去是SK海力士vs三星vs美光，未来更可能变成：存储厂商+代工厂+AI芯片厂商+先进封装之间的组合竞争。看似只是SK海力士考虑给英特尔代工一笔Base Die订单，背后的意义其实远比一张代工订单更大。它意味着晶圆代工厂的边界，又向AI系统内部推进了一步。继CPU、GPU、ASIC之后，下一块进入先进逻辑代工体系的芯片，可能正是过去一直被视为存储器一部分的HBM Base Die。HBM还是内存，只是从HBM4开始，它已经越来越像一颗芯片系统。HBM的下半场，战争的爆发点不在DRAM本身，而在那颗沉在最底部的Base Die。