8月25日早盘，A股市场风云突变，汉森制药在开盘仅半小时便强势封死涨停板。这是该股连续第五个交易日涨停，五个交易日内累计涨幅已超过60%。
在大盘指数涨跌互现、科技股遭遇“血洗”的背景下，医药板块表现持续坚挺。透景生命、誉衡药业、华森制药、海南海药、西点药业等多股涨停，美迪西、万邦医药等紧随其后。
就在昨日发布的半年报中，汉森制药交出了一份营收与利润背离的答卷。营业收入为4.76亿元，同比下降6.42%；但归母净利润却达到1.07亿元，同比大幅增长55.52%。
营收缩水而利润上涨，看似矛盾实则逻辑清晰。公司依托独家核心产品“四磨汤口服液”与“天麻醒脑胶囊”的双轮驱动，稳住了主营业务基本盘。其中，四磨汤口服液贡献营收2.51亿元，占比超52%，仍是绝对的现金牛；天麻醒脑胶囊营收1.21亿元，同比增长1.79%。
然而，真正推高利润的，是报表之外的力量。报告期内，公司按权益法核算的联营企业投资收益同比激增6000多万元，增幅高达140%至150%；同时所得税费用同比下降了43%。一增一减之间，净利润自然水涨船高。
尽管利润表数字亮眼，但财务质量仍存隐忧。今年上半年，公司经营活动现金流净额仅5362.79万元，同比下降超过51%。加之刚实施了约1.51亿元的现金分红，期末货币资金较年初骤降71%。五连板的狂欢背后，基本面的成色或许还需细加斟酌。
恰逢此时，汉森制药的股价上涨也搭上了近一段时间以来创新药板块的东风。自6月以来，沉寂许久的创新药板块从底部最高反弹幅度已接近50%。国证创新药指数7月逆市上涨逾7%，8月再涨近6%，下半年累计涨幅超过13%，跑赢同期沪深300指数近20个百分点。
这一波行情的核心叙事是“全球出海”。2024年上半年，国内药企共落地86笔海外合作，首付款总额突破50亿美元，潜在交易总额约1000亿美元，且全球前十大BD交易中，8笔的卖方来自中国药企。中国已跃升为全球最大的创新药管线输出国。
政策端同样在大力推波助澜。7月，国务院印发《国民健康“十五五”规划》，首次明确提出“全链条支持创新药和医疗器械发展应用”，创新药被提及7次，为历次五年规划之最。8月20日，国家卫健委推动新版基药目录实施，要求公立医疗机构优先配备基本药物。再加上医保谈判、基药目录、商业保险正在构建的三层支付体系，创新药从“进医保”到“进医院、进基层”的通道正在被打通。
有趣的是，汉森制药兼具“中药”与“创新药”双重标签。这看似矛盾的两面，恰恰折射出当前医药板块的微妙生态：一方面，传统中药企业凭借独家品种和品牌壁垒，在集采常态化下仍能守住基本盘；另一方面，市场愿意给“创新”二字更高的估值溢价。汉森制药的五连板，某种程度上是两种逻辑的叠加，既有业绩反弹的基本面支撑，也蹭上了创新药板块整体升温的情绪东风。不过，随着股价不断走高，高位博弈的风险，也在与日俱增。