Conflux 联创 Forgiven 近期针对 Ethena Labs 旗下 USDe 产品发表深度分析，指出其本质并非传统意义上的稳定币，而更接近于理财凭证。有市场参与者进一步指出，USDe 实际上是一种对冲基金产品，其独特之处在于内置 rebase 机制，能够通过动态调整 NAV（净资产价值）始终锚定 1 美元。这种定位上的差异引发争议，尽管「USDe 是稳定币」的营销叙事有助于拓展更多应用场景，如支付、美元交易对构建及保证金交易，但 Forgiven 强调其本质上属于激进的金融产品创新。
今日方程式新闻创始人 Vida 在分析此次超大规模爆仓事件时指出，核心原因可能源于「USDe 套利者循环贷仓位遭强平」，这一连锁反应导致 USDe 作为统一账户抵押物的信用背书能力显著下降，进而引发更多以 USDe 作为保证金的做市商头寸被强制清算。这一事件暴露了市场对 USDe 抵押稳定性的潜在风险。
面对市场质疑，Ethena Labs 迅速发布储备证明进行澄清，证实 USDe 仍存在约 6600 万美元的超额抵押储备。这一数据旨在增强市场信心，但事件本身已引发对 DeFi 产品风险管理的深入讨论。USDe 的创新模式在带来机遇的同时，也凸显了监管与风险控制的重要性。未来，如何平衡产品创新与市场稳定性，将成为行业持续关注的焦点。