Mizuho 研究团队在深入分析 Coinbase 最新发布的第二季度财务报告后指出,USDC 发行方 Circle 面临严峻的利润率挑战,主要源于其向 Binance 等新兴分发合作伙伴支付的成本显著上升。据 The Block 报道,Circle 在该季度通过 USDC 储备产生了约 6.25 亿美元的利息收入,但其中高达 3.325 亿美元被用于支付给 Coinbase 等分发渠道。这一数据凸显了 Circle 在成本控制方面面临的巨大压力。
Mizuho 在最新研报中重申对 Circle 股票的“跑输大盘”评级,并进一步揭示了多重风险因素。分析师指出,当前市场环境下的利率下调趋势、USDC 流通量的潜在停滞以及分发成本持续攀升等问题,正共同压缩 Circle 的盈利空间。尽管 Circle 当前股价徘徊在 170 美元,但 Mizuho 认为,这一估值并未充分反映上述风险可能带来的负面影响,存在明显的市场低估现象。
该分析报告还特别强调了加密货币分发生态系统中的成本传导机制。随着更多大型交易平台加入 USDC 分发网络,Circle 需要承担更高的渠道费用,这直接削弱了其利息收入转化为净利润的能力。Mizuho 研究团队建议投资者密切关注 Circle 的成本结构变化,以及 USDC 流动性指标,这些因素可能在未来数个季度对公司的财务表现产生决定性影响。