鼓狮财经10月27日讯，随着AI产业定价逻辑从“算力紧缺”向“业绩兑现”转变，AI制药作为被机构看好的赛道，正逐步进入公众视野。记者采访了华泰柏瑞、富国基金、长城基金及中欧基金的医药基金经理，并结合CIC灼识咨询合伙人的观察，深入探讨AI制药的现状、受益环节及未来前景。
**AI制药走到哪一步了？**
机构普遍认为，AI制药的商业前端已跑通，但决定行业能否成立的关键临床验证仍在路上。华泰柏瑞基金经理张弘指出，AI制药目前处于BD落地环节，模型演进呈螺旋向上趋势，依托模型训练需求的卖水人逻辑将持续放大。CIC合伙人刘立鹤形容当前阶段特征为“前端工程学商业兑现效率高，后端复杂生物学的验证周期长”，跨国药企正为压缩研发时间和拓展化学空间买单。他强调，纯技术叙事正在退潮，首批全流程AI药物III期顶线数据预计在2028至2029年出现，若关键终点成立，行业将从效率叙事进入疗效叙事。富国基金经理孙笑悦从研发流程看，行业目前处于动物实验之前的干湿闭环阶段，基因合成和蛋白表达有望率先受益。长城基金经理梁福睿认为行业仍处商业兑现早期，首个标志是客户针对明确交付成果完成实际付款。中欧基金经理王琪则指出，由于大模型厂商缺乏底层研发数据，需通过积累数据带动CXO订单，效率提升是长期趋势。
**哪些环节率先受益？**
AI制药产业链可分为工具平台、AI驱动Biotech和应用新技术的传统药企。共识是上游确定性更高。张弘判断，2026至2027年“卖工具”的平台与自动化实验室占优，2027至2028年AI Biotech才会迎来分化。孙笑悦同样看好湿实验环节，认为基因合成和蛋白表达将率先受益。梁福睿将兑现节奏分为三个阶段：客户付费意愿、技术渗透带来的采购支出、以及AI纳入正式业务流程。2026年关注投入扩张，2027年关注合作延续。刘立鹤分析称，CRO与平台服务模式赚的是工时费和耗材费，现金流稳健；管线授权模式爆发力强但风险高，头部企业需兼具两者能力。
**估值与定位的分歧**
估值方面，孙笑悦认为当前合理，张弘认为模型训练被低估，梁福睿则较为审慎，认为估值已计入高溢价预期。壁垒方面，刘立鹤强调算法易追平，真正拉开差距的是数据闭环和BD能力。定位方面，张弘视其为独立于创新药的新故事，梁福睿则倾向于将其纳入创新药框架。风险方面，刘立鹤指出靶点生物学判断是瓶颈，梁福睿强调临床价值验证是试金石。多位专家判断，2028至2029年首批AI药物III期数据读出将是关键催化剂，届时才是真正的业绩兑现窗口。